摘要：

1、STEAM教育被推至风口，机器人教育是STEAM教育的主要形式

2、盛通股份是A股唯一正宗STEAM教育概念股

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1、STEAM教育被消费升级推至风口，机器人教育是STEAM教育的主要形式

1.1 STEAM教育被消费升级推至风口

陪伴着我国步入小康社会，消费升级成为时代主题。教育行业同样迎来消费升级，年轻家长对于孩子的教育理念已经从之前重视文化课培养转向为重视发展孩子综合素质的培养。根据艾瑞咨询的调查显示80后家长更加注重孩子的素质教育，而90后家长则普遍对孩子的成绩关注度不高，追求教育的个性化。

 

可见新生代家庭对于教育的要求也从以往的应试教育、分数为上逐渐转变为素质教育，陪伴着90后家长消费能力的逐步增强，素质教育将成为主流。STEAM教育是未来素质教育的主要形式，发展迎来窗口期。

STEAM 教育是由美国提出的一种课题型综合教育模式，即综合科学（Science）、技术（Technology）、工程（Egineering）、艺术（Arts）以及数学（Maths）的教育。这种教育理念强调学生需要掌握这五个学科，并能将这五个学科融会贯通，思考解决方案和实现方法。在这一过程中如果遇到的问题，则需要通过自主学习过程探索和解决问题，使学生构建起自己的知识体系，并培养自己解决问题的能力。

STEAM 教育培养了学生的动手能力和创造力，随着素质教育不断普及，STEAM 教育模式将有望成为我国素质教育主流形式。

1.2 机器人教育成STEAM教育重要切入口

机器人教育融合了机械原理、电子传感器、计算机软硬件及人工智能等众多先进技术，能够给学生提供不同方面综合教育。同时机器人教育凭借其综合趣味性、创新性等特点也深受学生群体喜爱。根据南京师范大学钟柏昌，张禄《

我国中小学机器人教育的现状调查与分析》统计显示，超过9成的学生对机器人教育比较感兴趣。

此外，机器人大赛的举办也是机器人教育发展的重要驱动力之一。机器人角逐一方面更注重于学生的设计能力和创新能力；另一方面，重要的竞赛获奖者在一些地方中考还能获取加分或者优先录取的资格。北京市2016年小升初特长生招生计划就有35所学校均显示招收"机器人"专业；2015年，有37所学校显示招收“机器人”专业。

1.3 机器人教育市场规模接近百亿，未来有望维持高速增长

我国家庭历来重视教育，普通家庭的教育支出占家庭支出的比例越来越高，中等阶层及以上家庭更注重教育。根据数据显示，在过去一年里，78.9%中产阶级家庭在子女课外教育上的年消费在10000元以上；超过对折的家庭在课外教育上的年消费 在20000元以上， 占比52.3% ；26.6%的家庭在课外教育上的年消费在30000元以上。

好未来和新东方两大传统课外教育巨头正是受益于我国中产阶级对于课外教育的慷慨解囊，过去两年中业绩爆发，股价屡创新高。

STEAM教育作为整合性科学教育，正满足了现代教育多才能培养的需求。自然会受到年轻的家长的追捧和推崇。有望替代应试教育的课外培训。

汽车的普及让所有的马夫失业了，但却用汽车产业链提供了更多的就业岗位。机器人的普及将淘汰劳动密集型的体力劳动岗位，而掌握机器人科技的脑力劳动者将成为时代的大赢家。从学前时期就开始接受机器人教育的儿童无疑站在更靠前的人生起跑线上。K12的机器人教育已经成为高速发展的蓝海。

我国青少年机器人教育培训处于发展初期，根据中国机器人教育联盟在2015 年11 月发布的数据，全国共有约7600 家机器人教育机构，这一数据在过去5 年里增长了15 倍，年复合增长率超过70%。依照每家教育机构每年容纳200人（根据乐博教育官网旗下网店平均人数计算），每人收费5000元计算，当前市场规模达到76亿。

2、盛通股份是A股STEAM教育龙头股

2.1盛通股份低价并购乐博教育，成两市唯一机器人教育概念股

2016 年公司以4.3亿元的价格完成对乐博教育的收购，并投资韩国乐博18%股权，是A股STEAM 教育龙头标的。2016 年乐博教育实现营业收入1.5 亿元，扣非后净利润达2600 万，以收购价计算，市盈率仅为16，远低于行业平均水平。至2017 年一季度，乐博教育拥有83个直营店，150 个加盟店，超5万名学员在读，是机器人教育领域中学员人数最多的机构之一。

公司近期相继投资了儿童编程教育龙头编程猫和儿童剧业务龙头公司小橙堡，夯实了公司出版文化+STEAM教育双轮驱动的发展战略。

2.2乐博教育业绩高速成长，先发登陆A股将扩大领先优势

乐博教育主要从事儿童机器人教育行业，以教育机器人课程为主要培训内容，为儿童提供机器人的设计、组装、编程与运行等训练服务。公司针对不同年龄段的儿童，为其设置不同阶段的课程：面向4-8 岁儿童的积木课程、面向8-12岁儿童的单片机课程以及面向12 岁以上儿童的人型机器人课程。

乐博教育在过去三年内形成跨越式发展，营收、净利润实现指数级增长。先后获得真格基金和新东方的战略投资，并最终牵手盛通股份登陆A股。

乐博教育能够从竞争中脱颖而出，我认为主要有三个方面的原因：

2.2.1 核心团队深耕教育行业多年，行业经验快速复制

乐博教育的核心管理团队均来自于新东方、好未来等国内大型教育培训机构，拥有多年的教育培训行业销售、管理经验。英语培训已经是相当成熟的商业模式了，乐博教育的管理团队将过去的经验快速复制，掌控住了行业的红利期，迅速的跑马圈地，形成拓展渠道，树立起口碑和品牌。

教育、医疗都是少有的对价格不敏感行业，大多数人都愿意花更多的钱接受更好的教育体验和医疗服务，品牌效应容易在这两个行业形成溢价。

乐博教育通过快速的扩张门店，形成品牌规模效应后，对其他竞争对手形成品牌壁垒。

2.2.2 现有成熟课程体系，跳过教学摸索阶段

乐博教育从08年开始就成为韩国ROBOROBO亚洲区中国总代理，ROBOROBO是韩国最大的教育机器人提供商，其创意机器人是由首尔大学的工学教授设计，被韩国1,200 多所中小学和幼儿园指定为科技器材，每年都有12万名韩国小朋友同期学习ROBOROBO的机器人课程。课程体系相当成熟，乐博教育拿来即用，跳过了对教学体系的摸索阶段。

在规模扩大后，乐博教育也同时积极引进其他优秀教材，目前乐博教育就已经支持儿童python学习和MIT开发的少儿编程工具。

产品过硬，乐博教育的重心只需要放在拓展营销，公司管理上。机器人教育素质上并不是强需求，这是一个开发的弱需求。你要勾起家长的欲望，自己一定要在营销上下足功夫。

乐博教育创始人侯景刚就曾在出席行业活动的时候总结道，乐博的成功来自于卷入式和体验式的营销手段。

2.2.3 团队已经形成良好的企业文化，教育行业的核心壁垒其实是运营能力

乐博教育团队有着深深的新东方烙印，几次关键时刻的融资也都来自新东方系的资本。教育企业需要形成好的企业文化，员工不能统一认识，就很容易出丑闻。乐博教育在这个方面可以说有天生的优势，他们自带了企业文化。

教育行业的核心壁垒其实是运营能力，精细化运营，良好的员工上升通道，都会反应到员工的工作态度上。员工积极的去面对学生和家长，最后的反馈自然好。

3、股权激励使公司上下利益统一，9000万员工持股计划箭在弦上

盛通股份今年3月31日公布了新的股权激励方案，激励对象总人数为 274 人，包含董事梁玲玲，盛通股份骨干员工及管理人员（38人），乐博教育骨干员工及管理人员（235人），拟股权激励数量共231 万股，占总股本1.44%，授予价格为19.0 元/股（目前股价15.44元）。解禁条件为2017-2019 年公司扣非净利润不低于0.7 亿，0.9 亿，1.1 亿。然而公司16年的扣非净利润才2147万，这个股权激励的实现门槛可以说是非常高了。17年开始，乐博教育的业绩将并表，但即使扣除乐博教育承诺的3200净利润，想要在17年实现股权激励解禁，也需要在16年的基础上，实现原有业务的利润翻倍。公司员工和大股东的利益通过这样一份高难度的股权激励计划，高度绑定了。

值得注意的是根据盛通股份4 月11 日公司公告发布第二期员工持股计划，员工参与的积极性也非常高。其中高管6 人共400万元，其余骨干员工共 2600 万元。该计划杠杆2:1，总资金不超过9000 万元。

但该员工持股计划至今没有买入股票，根据公告，该员工持股计划需在6个月内买入公司股票，可以说这笔资金是箭在弦上了！

4.盛通股份当前整体估值偏低

传统的印刷业务尽管受到行业低迷的影响，16年依然完成了营收和净利润的双增长。当前股价处于过去两年的较低水平。依照重组前一年的平均市值再减去近一年壳股价值的滑坡，合理市值在35亿元左右

乐博教育今年预计能够顺利完成业绩承诺，给予教育行业平均估值60倍PE，合理估值在19亿左右。

盛通股份的合理估值应该在54亿上下，当前市场对于成长股给予的估值太低，盛通股份属于被错杀。

5.乐博教育的小问题

乐博教育尽管人处于告诉发展中，但其营收结构并不合理。根据公告显示15年直营店和加盟店数量分别为61家和100家。但根据公告，他15年营收的构成有接近百分之90的营收来自营店。

乐博教育的加盟店的财务是分割的，乐博教育仅提供一定的业务支持，然后收取加盟费。在行业高速发展阶段，利用加盟的形式迅速铺出去是可以理解的，可是越来越多的店面却形成不了利润，那么维持那么多加盟店是否有必要，就值得思考。

新东方当年也曾走过全国铺场地，最后却收获甚微的弯路，这是乐博教育的前车之鉴啊！